Cómo sera la recuperación

A estas alturas luego de casi dos meses y medio de cuarentena podemos afirmar que el virus va ganando el partido. No solo podemos culpar al Presidente Vizcarra, sus ministros y los miembros de un aparato estatal ineficiente y corrupto. Si bien se puede mejorar en muchos aspectos, claramente el Perú no estaba preparado para afrontar cualquier tipo de emergencia sanitaria y menos de esta magnitud.

La ministra Alva tiene una capacidad indudable pero le falta la experiencia para afrontar situaciones económicas que no aparecen en los libros de texto. No es posible que después de tanto tiempo no se haya garantizado que el programa de transferencias se extenderá por lo menos hasta que se levante cuarentena en su totalidad. Esto genera mucha incertidumbre y sufrimiento innecesario en la población mas afectada. Además la perdidas de ingresos reducen la demanda efectiva y profundizan la recesión.

Bruno Seminario estimó que la caída del PBI este año podría alcanzar 16% lo que sería una de las recesiones mas abruptas de nuestra historia. Si lo comparamos con donde hubiéramos estado de seguir con la misma tendencia nos faltaría aun 2.4% adicional para cerrar la brecha.

Dado que el origen de esta crisis fue un shock externo a la economía la recuperación debería ser rápida, en teoría. Sin embargo conforme se va alargando la cuarentena puede devenir en una crisis económica estructural (quiebra de empresas y despidos masivos) mucho mas difícil de remontar.

Carlos Parodi  afirma que la recuperación sera lenta porque aun no se puede contener el contagio. Estoy de acuerdo, ademas con la reapertura progresiva de la economía es posible que vuelva a subir. Probablemente podamos parar la recesión, pero recuperar el nivel de PBI anterior a la pandemia sera complicado y tardara varios meses. Volver a la tendencia que dejamos será casi imposible si se permite que la crisis se profundice, las perdidas de productividad asociadas con una recesión severa son permanentes. Ya nos ha pasado:

A nivel mundial los inversionistas también parecen estar de acuerdo. Los bonos de los países con solidez fiscal presentan tasas cercanas a cero, incluyendo los bonos peruanos. Y el oro, refugio de valor contra la incertidumbre, mantiene su precio al alza. 

Dado el impacto que estamos viviendo la política monetaria es incapaz de por si sola regresar a la economía a un ritmo de crecimiento. El BCR redujo su tasa de referencia a un mínimo histórico de 0.25%, ademas implemento medidas no convencionales como las inyecciones de liquidez al sistema financiero y el respaldo de prestamos como el Programa Reactiva. Aunque necesario esto no sera suficiente porque la incertidumbre de los empresarios y consumidores hará que  las inversiones y el gasto se minimicen. Al guardar liquidez para un futuro incierto la economía entrara en una espiral depresiva y deflacionaria.

Por otro lado el empleo tiende a recuperarse mas lentamente que la producción, esto porque los empresarios prefieren crecer por productividad antes de arriesgarse a contratar trabajadores sobre todo luego de la crisis. También debemos tomar en cuenta que cada año nuevos jóvenes ingresan al mercado laboral lo que presionará el mercado laboral ya contraído. 

Lo que debe hacer el Gobierno es tratar de minimizar al máximo este impacto, ahora no debemos preocuparnos por elevar el nivel de deuda. Recordemos que lo que nos importa es la deuda en función al PBI (deuda/PBI) y si no se controla la recesión este ratio se incrementará. El aumento del gasto publico no ocasionará inflación ni elevará las tasas de interés mientras la economía no se recupere. Lo que lograra es elevar la demanda y la inversión privada.

Se debe mejorar y ampliar la implementanción de los programar de bonos y transferencia, hacer que sean realmente universales. Mejor pecar por exceso que por defecto. Comunicar un plazo de duración (mínimo 3 meses) para que las familias puedan aumentar su nivel de gasto con ese respaldo. Y el programa Reactiva deben reducir sus requisitos, la realidad es que muchas pymes son informales e incumplen con algunos requisitos solicitados (como los pagos a Essalud). Se puede cargar esas deudas con las cuotas del prestamos por ejemplo. Es mejor evitar que esos negocios desaparezcan ahora y tener a quien cobrarle luego de la crisis. Conforme salgamos de la cuarentena se deberá reactivar al máximo posible la inversión publica. Finalmente implementar programas de reconversión laboral para que las personas que están sufriendo el desempleo puedan reinsertarse al mercado a través de labores técnicas.

Este soporte debe durar hasta que la confianza de los consumidores e inversionistas se recupere. Considero que mientras no se encuentra la vacuna o algún tratamiento efectivo viviremos con miedo a una recaída. Por tanto deberemos acostumbramos a un mayor nivel de gasto publico en los años venideros. 

Mañana empieza la fase 2 de la recuperación todo apunta a que debemos tener paciencia y seguir manteniendo las medidas de prevención en esta "nueva normalidad". A futuro nos tocara replantear temas como la protección social (desempleo, salud), mejorar el gasto publico y promover la formalidad. No podemos tener un país para ricos y otro para pobres.

Carlos Sandoval